奇点基金唐悉文：金融杠杆在国际投资市场的应用
前几天我写的“解读金融杠杆与投资风险之间的关系”，这是对金融杠杆在国际金融市场杠杆原理的阐述，但未做具体的杠杆投资风险分析。“解读金融杠杆”以iPhone举例分析了金融杠杆的基本操作原理，投资者基本了解到影响到投资成败的主要因素是“风险因子”与“保证金比例”。首先，“风险因子”由“资本金”和“合约数量”确定;其次，在“资本金”已定的条件下，“保证金比例”决定了投资交易的“风险因子”，从而影响着投资交易的风险程度。在使用杠杆进行国际金融投资过程中，关键由合约数量、资本金、保证金比例(杠杆)，三个因素直接影响着“风险因子”，这也是投资者在杠杆投资过程中值得谨慎注意的三要素。
在“解读金融杠杆与投资风险之间的关系”中重点阐述了杠杆原理，在前文的基础上，本文将重点解读投资风险。为了更加清晰地讲解杠杆在金融市场所产生的投资风险，以国人最为喜欢的“土豪金”为例，在杠杆的作用下，*金市场如何在国际市场产生投资风险呢?
近日，“*金大妈”、“土豪金”字眼已司空见惯。以*金为例，2013年11月08日国际*金收盘报1285.75美元/盎司。在杠杆的作用下，设定*金的杠杆保证金比例为20%，所需支付的保证金为257.15美元，其杠杆为5倍;设定*金的杠杆保证金比例为2%，所需支付的保证金是25.715美元，杠杆为50倍。投资者A与投资者B都有500000美元，利用5倍杠杆与50倍杠杆来分析国际金融市场如何给投资者A和投资者B带来投资风险，按照“解读金融杠杆与投资风险之间的关系”得知：
资本金和合约数量已定，保证金比例越小，那么风险因子越大，投资风险越小;
资本金和合约数量已定，保证金比例越大，那么风险因子越小，投资风险越大。
由此结论可知：若投资者A投资500000美元选择5倍杠杆，投资者B投资500000美元使用50倍杠杆，投资者A与投资者B购买相同的合约数量;此时，投资者A的投资风险大于投资者B。
国际金融市场在杠杆的作用下，市场每跳动1个价位为10个实际单位，即：*金价格1285.75美元/盎司上涨1个价位为1286.75美元/盎司，其中的1个价位代表10美元(实际盈亏)。
保证金=即时价格*保证金比例
占用保证金=合约数量*保证金
风险因子=资产余额/占用保证金
在以上几个条件的基础上，可得：
占用保证金=合约数量*1285.75*保证金比例
风险因子=资产余额/占用保证金/10
值得强调的是：在杠杆的作用下，每跳动1个价位(1285.75-1286.75=1.00)，其实际意义为10美元为例。1.00个价位代表多少是需要投资者可根据该市场的实际情况而定，比如：沪深300指数每点代表300元人民币。
一、杠杆高低对投资风险的影响
由“表一”投资者A与投资者B可知，杠杆为变量，在杠杆的作用下，可得以下四个结论。
定理1：资本金、合约数量已定，杠杆越高，风险因子越大;杠杆越低，风险因子越小。资本、合约数量已定的条件下，杠杆与风险因子成正比关系。
定理2：资本金、合约数量已定，杠杆越高，抗风险系数越大;杠杆越低，抗风险系数越小。资本金、合约数量已定的条件下，杠杆与抗风险系数成正比关系。
定理3：资本金、合约数量已定，杠杆越高，投资风险越低;杠杆越低，投资风险越高。
推论：在资本金、合约数量已定的条件下，杠杆与风险因子成正比关系;杠杆与抗风险系数成正比关系;杠杆与投资风险成反比关系;风险因子与投资风险成反比关系;抗风险系数与投资风险成反比关系。
表一
可见，投资者A风险因子比投资者B风险因子小，投资者B的风险因子是投资者A的风险因子10.488倍。在同等合约数量与资本金已定的条件下，风险因子高、投资风险小;风险因子低、投资风险大。投资者A的风险因子远小于投资者B，投资者A的投资风险远高于投资者B，是投资者B的10.488倍。
了解了投资者A与投资者B的风险因子，下面我们来分析一下投资者A与投资者B 的具体风险程度，即：“抗风险系数”。风险因子只是对风险程度的初步评估，但是从具体的应用而言，风险因子无法直观的了解到投资风险，风险因子只能判定杠杆在资本金相同、合约数量相同的条件下，高杠杆投资风险比低杠杆投资风险低;风险因子大小与杠杆高低成反比。
由分析二得出结论：*金价格为1285.75美元/盎司，在50倍杠杆的作用下，投资者B拥有497.4285抗风险系数，即：497.4285美元区间。
对于*金价格而言，抗风险系数代表了*金的波动区间，投资者A的抗风险系数为474.285，代表了投资者A投资*金的可抗风险区间为474.285美元。设*金价格为1285.75美元/盎司，投资者A做多*金100张合约，当*金市场跌至811.465美元/盎司(分析三所示)，投资者A爆仓，即投资者500000美元亏光。同理，投资者B抗风险系数为497.4285，即：投资者B投资*金市场的可抗风险区间为497.4285美元，*金报1285.75美元/盎司，市场跌至788.3215美元/盎司(分析四所示)投资者B爆仓出局，即：投资者B亏光500000美元。
分析三、分析四是建立在投资者A与投资者B资本金为50万美金、各买100张合约的前提下，投资者A杠杆为5倍，抗风险区间(抗风险系数：474.285)为474.285美元;投资者B杠杆为50倍，抗风险区间(抗风险系数：497.4285)为497.4285美元。
由此，可得结论：在资本金相同、合约数量相等的条件下，
1、杠杆与风险因子成正比关系;
2、杠杆与抗风险系数成正比关系;
3、风险因子与抗风险系数成正比关系;
4、杠杆与投资风险成反比关系;
5、风险因子与投资风险成反比关系;
6、抗风险系数与投资风险成反比关系。
二、合约数量对投资风险的影响
为了进一步佐证高杠杆与低杠杆的投资风险，投资者C资本金为50万美元，购买50张合约(表二所示)，保证金比例为2%。即：投资者C资本金50万美元，使用50倍杠杆，购买50张合约。在此条件下，可得以下分析。
表二：
由表二可得结论：*金价格为1285.75美元/盎司，在50倍杠杆的作用下，投资者C拥有997.4285抗风险系数(即：997.4285美元区间)。投资者C做多*金市场，若*金市场跌至288.3215美元/盎司，投资者C爆仓出局。
定理4：在资本金和杠杆已定的条件下，合约数量越少，风险因子越大;合约数量越多，风险因子越小，即：合约数量与风险因子成反比关系。
定理5：在资本金和杠杆已定的条件下，合约数量越少，抗风险系数(抗风险区间)越大;合约数量越多，抗风险系数(抗风险区间)越小，即：合约数量与抗风险系数(抗风险区间)成反比关系。
定理6：资本金和杠杆已定的条件下，合约数量越少，投资风险越小;合约数量越多，投资风险越大。即：资本金与杠杆已定的条件下，合约数量与投资风险成正比关系。
三、资本金对投资风险的影响
了解了杠杆、合约数量与投资风险之间的关系，下面要分析一下资本金对投资风险的影响。由表三所示，可得以下分析。
表三
由表三可得结论：*金价格为1285.75美元/盎司，在50倍杠杆的作用下，投资者D拥有97.4285抗风险系数(即：97.4285美元区间)。投资者D做多*金市场，若*金市场跌至1188.3215美元/盎司，投资者D爆仓出局。
由表三可得结论：
定理7：合约数量与杠杆已定的条件下，资本金越多，风险因子越大，抗风险系数越大;资本金越少，风险因子越小，抗风险系数越小。
定理8：合约数量与杠杆已定的条件下，资本金越多，投资风险越低;资本金越少，投资风险越高。即：合约数量与杠杆已定的条件下，资本金与投资风险成反比关系。
四、双向交易对投资风险的影响
以上观点是建立在看涨做多的观念之上，但国际金融市场是双向交易机制，即：做多、做空。在这样的交易机制中，已经打破了单边交易惯性思维。投资市场除了做多可以获取收益，还可以从做空过程中获取利润。以表四所示，可得以下分析。
表四
由表四所示，以*金价格1285.75为建仓价位，投资者A、B、C、D资本金、合约数量、杠杆不同，导致风险因子、抗风险系数皆各有不同，致使“做多爆仓价位”与“做空爆仓价位”截然不同。对于投资者而言，爆仓价位肯定以重点对象关注的，因为它直接影响着投资者的资本金盈亏情况。而且，爆仓价位直接反应出投资者的投资风险。杠杆在投资过程中的应用，其重点就是投资管理能力的发挥。
由分析十一可得结论，当投资者建仓价位确定的条件下，若投资者做多*金，抗风险系数代表着*金下跌的抗风险能力;若投资者做空*金，抗风险系数代表着*金上涨的抗风险能力。
定理9：建仓价位确定的条件下，若投资者做多市场，抗风险系数(抗风险区间)代表着下跌抗风险能力;若投资者做空市场，抗风险系数(抗风险区间)代表着上涨抗风险能力。
通过对杠杆、合约数量、资本金以及双向交易与投资风险的分析，已初步认识了投资风险的存在模式。在认识投资风险的过程中，杠杆、合约数量、资本金作为变量影响着风险因子与抗风险系数，从而影响着投资者的爆仓价位。在杠杆投资过程中，投资者应该合理利用高杠杆，不可盲目买入大量合约，必要时可追加资本金或止损等方式降低投资风险。对于上述分析以贵金属市场*金为例;同时，上述分析模式还可利用在外汇市场、大宗商品市场、全球指数市场、证券市场、债券市场等全球金融市场。当然，在降低投资风险的方式方法上，还可运用投资组合进行风险对冲，这里不再一一举例。
其次，影响投资者投资风险的因素还有全球*治局势及经济形势。全球市场趋于一体化，投资者在建仓之时，势必要清晰地认识到全球*治、经济的发展历史。对全球经济的了解程度将给投资者起到关键性作用。但是，在杠杆的作用下，即使非常清晰地掌握了全球经济规律，如果“风险因子”与“抗风险系数”太小，也会给投资者带来较大的投资风险。在国际金融市场，杠杆的运用能力是对投资者投资管理能力的检验。在杠杆的作用下，投资者可打破传统投资学概念，正如阿基米德所说“给我一个支点，我就能撬起地球”。这个观点已经从国际金融市场得到了验证：投资者通过杠杆的作用，能撬起数倍甚至数百倍的资产。这是一把双刃剑，投资者合理运用杠杆的基础上可以灵活的进行资产管理，若不懂得杠杆的运用盲目使用杠杆进行投资，它将会给投资者带来惨痛的教训。
奇点基金(Singularity Fund)唐悉文 于 蓝天Bar
北京时间2013年11月11日23:29